在中国股市成立之初，投资者被寄予了厚望，他们赋予了国企改革、股权分置改革以及产业政策以资金支持。然而，当回首往事时，股民们却发现，自己在这场漫长的资本游戏中从未被优待，似乎始终是为他人买单。

我们来看一幅令人唏嘘的图表。从2012年到2026年中，纳斯达克指数暴涨670%，印度和日本均上升超过300%，连老牌欧洲市场也多数翻番。而这幅图的核心却是：上证指数在十多年里累计跌幅达到5%。虽然从Wind的数据来看，按照某种计算方式，上证指数的涨幅约为86%，年化收益率也不过4.2%左右，稍微超出余额宝的收益，但对于长期深耕市场的股民来说，十年来的感受却是毫无涨幅。

更令人沮丧的是，自2011年以来，沪深300的年化全收益仅有3.9%，同期相比，标普500的年化收益高达13.8%。尽管经济大环境似乎实现了翻倍增长，但股市却显得温吞无力，散户们不禁要问：这笔资金究竟流向何处？ 球友

分析这一现象，原因并不复杂，首先，A股市场的运行主要是为了服务融资方。伴随IPO的常态化、再融资行为以及大股东的频繁减持，老股东的权益遭到层层稀释。2025年，重要股东的减持金额将达到4200亿到4500亿，2026年上半年的减持金额又高达4894亿，超越了前年一整年的总和。企业利润的增长并未伴随每股盈利的提升，ROE的中位数更是在2021年为7.98%时，一路衰退至2025年的4.19%。虽然市场的“蛋糕”在不断变大，但老百姓的“盘子”里，却似乎早已被新增的“碗”和减持的“筷子”所瓜分。

尽管每年的分红有增无减，但真正的分红主力依然是国有企业，最大受益者显而易见。在国资委的要求下，国企被迫提高分红比例，散户们只能沾点边，但实际上，他们不过是搭了便车，根本无法指望市场为二级市场的股东量身定制回报机制。

更可笑的是，舆论中的“耐心资本”论调充斥着整个市场。官方媒体不断呼吁散户耐心等待，然而，就在这号召声中，第一期大基金的减持名单却一道道掀开，半导体行业的龙头股一个接一个遭到减持。2026年A股市场的讽刺性场景清晰可见：一方面，散户们不得不被动深套，忍耐等待；另一方面，那些高呼耐心的人，正主动套现，悄然离场。 球友

当你谈及价值投资时，他们却提起退出窗口；当你强调长期主义时，他们却在谈论“优化布局”。根据数据显示，2025年A股的散户盈利比例仅为18.9%，超过八成的账户处于亏损状态。股民们并非对自己的处境毫无觉察，只是除了“耐心”等待，他们手中实在没有其他底牌可以打。不过，持续三十年的赞助合同，不可能仅依靠赞助方的自觉来延续下去。